智选+ 国泰海通：维持金斯瑞生物科技“增持”评级创新驱动成长发展

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　　国泰海通发布研报称，维持金斯瑞生物科技（01548）“增持”评级，目标价每股26.21港元。公司以“技术驱动”与“全球化布局”为核心发展战略，发布公司长期收入增长目标，明晰各板块增长路径，看好公司的长期发展趋势。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　长期规划战略蓝图，打造全球领先的生物医药生态体系

　　公司战略定位全球第一的生物药（抗体药、基因&细胞治疗）服务与产品供应商，全球第一的合成生物学服务与产品供应商。公司规划以稳健现金流夯实生命科学、生物药CRDMO与合成生物学基本盘，驱动盈利增长；以核心技术优势加速产品化与高价值授权业务拓展，打造增长新引擎。公司聚焦高质量成长提升盈利能力，目标2035年实现30亿美金收入，经营性利润率超过20%。

　　保证基本盘稳健增长

　　基因&质粒业务已实现持续增长，达到行业领先地位，目标扩大下游应用，增强业务潜力，支持其他业务进一步增长。抗体蛋白业务目标增强核心竞争力，达到市场第一地位，开拓非外包市场，提供创新仪器和解决方案。蛋白抗体药CDMO目标抓住中国生物科技反弹期，积累更多项目和能力，加强欧美销售能力，拓展高毛利收入来源，成为中国有竞争力的CDMO公司。

　　夯实成长性业务确定性增长、寻找行业爆发性机会

　　整合集团业务能力（生命科学+蓬勃生物），将成熟服务转变为一站式解决方案，加快产品化转型，为下游提供一站式解决方案。针对酶制剂，聚焦淀粉糖、酒精和家居护理，重点发展高毛利产品，加速增长。针对合作开发授权产品，如CD3平台、环肽等，创新型蛋白/酶制剂，如甜蛋白、全能核酸酶等，寻找爆发性行业机会。

　　盈利预测与评级

　　该行对金斯瑞生物科技采用分部估值方法，该行预测主营业务板块2025-2027年收入分别为9.39、8.25、9.61亿美元，同比增速分别为58%、-12%、16%。该行对公司主营业务板块的PS估值采用2026年度的营业收入PS倍数6倍估值，对应主营业务估值352亿元。2025年11月20日，公司持有的美股上市公司传奇生物对应股权比例公允价值为170亿元人民币。综上，该行给予金斯瑞生物科技目标价每股26.21港元，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　全球生物医药研发景气度下滑风险；对外授权管线进展不达预期风险；行业竞争加剧风险；全球宏观地缘风险。