宏融信特朗普“任性”行为背后的财政逻辑缓解财政压力

特朗普“任性”行为背后的财政逻辑缓解财政压力。特朗普政府推行的政策，如“关税战”、推动降息和提出“金卡”计划等，表面上看似零散无序。实际上，这些政策的核心目标在于缓解美国财政压力。特朗普第一任期前（2016财年）美国国债利息支出为4326亿美元，而2025财年截至8月已接近1.13万亿美元，利息负担增幅高达约7000亿美元。尽管政府试图通过关税增收与部门节约填补缺口，但目前仍有约4000亿美元的资金缺口。因此宏融信，推动美联储降息以压低债务付息成本成为重要一环。

特朗普“任性”行为背后的财政逻辑

尽管美联储进入降息周期后，能在一定程度上帮助美国政府节省利息支出，却仍难以完全覆盖财政缺口。若参考市场预期联储累计降息125个基点（含9月降息），预计可节省利息支出412亿美元；即便激进假设降息200个基点且利率曲线同幅度下移，也仅能节省1931亿美元。这表明单纯依靠降息无法解决财政困境，解释了特朗普政府为何持续寻求其他增收途径，如推进“金卡”、提高H1B收费、再征关税等。

特朗普“任性”行为背后的财政逻辑缓解财政压力

特朗普推动货币政策服务于财政的做法可能进一步削弱美元信用。短期而言宏融信，为了给美联储进一步降息铺路，不排除加剧美国经济数据“脱水”。长期来看，这种要求货币政策服务财政的诉求正削弱美联储独立性，可能对美元信用形成更大冲击。尽管近期受经济数据支撑美元有所反弹，但从中期逻辑看，美元走弱可能是大概率事件。特朗普本人明确偏好弱美元，意味着弱美元不会面临来自其层面的政治阻力。

特朗普“任性”行为背后的财政逻辑缓解财政压力

在此背景下宏融信，资金可能从美国溢出，贵金属、加密货币及以中国资产为代表的非美资产将有望受益。利率水平下降及美元信用受损，意味着资金将从美国溢出。整体来看，两类资产可能相对受益：一是贵金属及替代货币，作为对冲美元信用风险的重要工具，配置价值上升。二是人民币及相关资产，此前中美利差扩大导致人民币走弱，美联储开启降息周期后，利差收窄将推动人民币升值。海外资金流入中国市场或遵循“三步走”路径：先流入港股，再进入人民币外汇市场，最终流向A股等中国资本市场。

特朗普力促美联储降息的核心诉求在于降低财政负担。在本轮联储降息前，特朗普政府与美联储的关系有所恶化，二者分歧的本质是货币政策“为谁服务”的问题。美联储政策的制定锚定经济增长与通胀，而特朗普政府的核心诉求在于降低财政负担。对比特朗普的第一任期前（2016财年），美国财政利息支出为4326亿美元，而2024财年已突破1.13万亿美元，2025财年截至8月也已接近1.13万亿美元，较第一任期前的水平增加约7000亿美元。

在美国政府债务总量难以压降的现实约束下，特朗普只能通过推动利率水平下行来压降利息支出规模。美国政府利息支出大幅上升，主要由两方面因素驱动：一是政府债务规模迅速扩张，截至2025年8月，美国国债余额已达37.3万亿美元，较2016年底增长17.3万亿美元；二是利率水平显著抬升，当前（2025年8月）升至3.4%，上升约114个bp。考虑到《大而美法案》框架下政府债务压降难度较大，亟需利率水平的下降来压低利息支出规模。

特朗普推动联储为财政“买单”的行为将进一步冲击美元信用。美联储本次降息25个基点，标志着其货币政策立场正式转向宽松。当前，特朗普政府推动财政扩张政策，客观上需要宽松货币环境的支持，推动联储降息则隐含了货币政策为财政需求服务的潜在逻辑。从中长期来看，可能削弱美联储的政策独立性，并冲击美元信用，进而影响全球大类资产的定价逻辑。此外，特朗普在2025年7月关于美元的表态——“弱势美元能让你赚得盆满钵满”，也清晰体现出其对弱美元的偏好。

受此影响，资金可能从美国边际溢出。过去一段时间，市场对美国经济中长期增速预期偏低，资产定价逻辑高度依赖科技主导与AI产业叙事。在此背景下，前期只要货币政策不出现超预期紧缩，叠加对科技产业前景的乐观情绪，美股中的七只核心科技股就会持续上涨。本次降息传递出两大关键信号：其一，美联储货币政策已确定性转向宽松通道；其二，宽松转向也意味着短期美国经济数据可能承压。这将导致两个结果：一方面，包含美股在内的依赖流动性提估值的资产，仍会保持较强走势；另一方面，资金将从美债及泛美元资产逐步向外“溢出”，寻求非美市场的汇兑收益和资产回报。鉴于美国利率进入下行周期，美股发生系统性下跌的概率较低，因此资金更可能呈现“溢出”而非完全“流出”。

在此影响下，避险资产及人民币资产可能相对受益。一是避险资产主线凸显。特朗普推动降息的举措隐含着货币政策为财政需求买单的倾向，可能对中长期的美元信用构成压力。叠加当前地缘政治不确定性延续，贵金属及加密货币等具备替代货币属性的资产，预计将阶段性受益于避险逻辑，成为重要的配置主线。二是以中国资产为代表的非美资产大概率也将受益。美联储降息周期下，此前利率明显低于美国的经济体将面临更大的外溢影响，中国即是典型代表。随着美联储转向宽松而人民币汇率可能已处于中期底部，中美利差有望收敛并推动人民币兑美元走强，进而使得包括中国债券、股票在内的人民币资产在中期内有所受益。

在当前中美博弈背景下，海外资金流入中国市场或遵循“三步走”节奏：第一步是配置港股，港币与美元挂钩意味着不存在汇兑收益，但由于港股中大量企业的经营主体在中国内地，利润以人民币计价，若人民币兑美元走强将提振以港币计价的利润；第二步，当港股相对A股估值优势减弱时，资金可能转向外汇市场，并推动人民币汇率加速上涨；第三步，资金最终进入中国内地金融市场，增配中国国债和A股等中国资产。

在此背景下，A股核心逻辑稳固，中长期升势有望延续。当前支撑市场的三大核心逻辑均未改变，叠加美联储降息背景下全球资金增配非美资产，A股仍处中长期上行通道。中国经济的核心优势未变，即使面临贸易壁垒，市场化力量仍将驱使部分海外企业与中国合作，共同扩大市场份额。投资者也正在逐步意识到，贸易限制难以阻断中国产业升级的长期趋势。同时，资本市场政策定位提升至历史高度，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属部门，体现了证券行业在国家治理体系中的重要性显著上升。中美博弈中中国战略基调转变，推动市场风险偏好提升。自2024年11月特朗普竞选连任以来，中方在军事、科技、关税等领域的回应均“据理力争”，增强了投资者对中方应对能力的信心，推动风险偏好持续修复。特朗普“任性”行为背后的财政逻辑缓解财政压力。

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